Buna göre değerleme raporu yapılırken 2015-2019 temel varsayımları şöyle:
- Satışların ortalama %23 oranında artması beklenmektedir
- GS Store ile Galatasaray arasında yapılan isim hakkı anlaşmasına göre lisanslı ürün satışları üzerinden Galatasaray'a %15 oranında isim hakkı ödemesi yapılmaktadır ve bu aktarım projeksiyon döneminde de devam edecektir (@sporekonomi notu: tek başına bu kar marjını %15 düşüren bir faktör, bkz. dünkü yazı)
- Satılan malın yıllık maliyetinde artış oranı beklentisi yıllık ortalama %22'dir (@sporekonomi notu: bu artış yılllık satış artışına oldukça yakın ve bu nedenle kar marjında artış beklentisi sınırlı)
- 2013 yılında faaliyet giderlerinin satışlara oran %25 civarında ve bu oranın %24 seviyelerine gerileyeceği öngörülmekte (@sporekonomi notu: yılda beklenen %23'lük hızlı satış beklentisine rağmen bu orandaki düşüşün çok sınırlı olması da gelecekteki kar marjını olumsuz etkiliyor)
- Amortisman'lar yeni mağaza yatırımları için 7 yıl, bilişim ve yazılım yatırımı için 5 yıl olarak dikkate alınmış
- FVÖK üzerinden %20 oranında vergi karşılığı hesaplanmıştır
- Değerlemede kullanılan (iskonto oranı) Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti oranı (%17)
Dün yaptığımız değerlendirme kıyaslamalarında Fenerium - GS Store Kıyaslaması "Bu değerlere göre hesaplanan FAVÖK marjları arasında Fenerium lehine çok büyük bir fark sözkonusu, kesin nedenini bilemiyoruz" şeklinde bir yorum yapmıştık, bu açıklamalardan sonra, nedenini yapılan projeksiyonların maliyetler açısından kötümser olmasına (kar marjı düşük), ve %15'lik lisans farkı ödemesine bağlamak mümkün.
Açıklamanın tümü aşağıda yer alıyor:
| GALATASARAY SPORTİF SINAİ VE TİCARİ YATIRIMLAR A.Ş. / GSRAY [] 02.06.2014 19:44:14 |
Özel Durum Açıklaması (Güncelleme)
| Ortaklığın Adresi | : | Ali Sami Yen Spor Kompleksi Türk Telekom Arena Stadı, Huzur Mah. Seyrantepe-İstanbul |
| Telefon ve Faks Numarası | : | 212 305 1902/ 212 305 1948 |
| E-posta adresi | : | yatirimciiliskileri@galatasaray.org |
| Ortaklığın Yatırımcı/Pay Sahipleri İle İlişkiler Biriminin Telefon ve Faks Numarası | : | 212 305 1902/ 212 305 1948 |
| Orjinal Açıklamanın Tarihi | : | 27.05.2014 |
| Yapılan Açıklama Ertelenmiş Bir Açıklama mı? | : | Hayır |
| Özet Bilgi | : | Sermayesinin % 99,9988' ine sahip olduğumuz Bağlı Ortaklığımız Galatasaray Mağazacılık ve Perakendecilik A.Ş.' de sahip olduğumuz payların bir kısmının satışı hakkında |
AÇIKLAMA:
27.05.2014 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda yaptığımız "Finansal Duran Varlık Satışı" konulu açıklamamızın ekinde bulunan PricewaterhouseCoopers Danışmanlık Hizmetleri Limited Şirketi tarafından hazırlanan Değerleme Raporu'nun Değerleme Sonuçları başlıklı bölümüne ilave olarak, Değerleme Raporu'nun hazırlanmasında kullanılan önemli varsayımlar aşağıda belirtilmiştir.Şirket'in gelecekte yaratması beklenen nakit akımlarının bugünkü değerleri, nakit akımlarının Şirket'in risk profiline uygun iskonto oranları kullanılarak bugüne indirgenmesiyle hesaplanmıştır.Değerleme çalışmasında kullanılan varsayımlar ve projeksiyonlar 2015-2019 yılları arasındaki iş planına dayanmaktadır.Projeksiyon döneminde açılması planlanan mağaza ve bayiler ile birlikte mevcut satış noktalarında öngörülen nominal ve reel iyileşme beklentisi sonucunda satışların ortalama %23 oranında artması beklenmektedir.
Açılması planlanan mağaza ve bayilerin satışlarının, açılması planlanan mağaza ve bayilerin lokasyonlarının mevcut mağaza ve bayilere yakın olacağı varsayımı gözününde bulundurularak satışlarının mevcut mağaza ve bayi performanslarıyla benzer olacağı varsayılmıştır. Aynı şekilde, yeni açılan mağaza ve bayilerin, ilgili mali yıl döneminin ortasında açılacağı ve ikinci yılında olgunluk dönemine ulaşacağı varsayılmıştır.GS Store ile Galatasaray arasında yapılan isim hakkı anlaşmasına göre lisanslı ürün satışları üzerinden Galatasaray'a %15 oranında isim hakkı ödemesi yapılmaktadır. Ana hissedara yapılan bu gelir aktarımının projeksiyon döneminde de devam edeceği varsayımı altında GS Store'un makul hisse değeri tahmin edilmiştir.Projeksiyon döneminde toplam satılan malın maliyetinin yıllık ortalama %22 oranında artış göstereceği tahmin edilmektedir.2013 yılında %25 seviyelerinde gerçekleşen faaliyet giderlerinin net satışlara oranının projeksiyon döneminde faaliyet giderleri içerisinde sınıflanan genel yönetim giderlerinin sabit olması nedeniyle faaliyet giderlerinin %24 seviyelerine gerileyeceği öngörülmektedir.Amortisman projeksiyonunda Aslantepe merkez mağaza binası haricinde mevcut sabit kıymetlerin itfa süreleri dikkate alınarak itfa süreleri idame yatırımlar ve yeni mağaza yatırımları için 7 yıl, bilişim ve yazılım yatırımı için 5 yıl olarak dikkate alınmıştır.Projeksiyon döneminde FVÖK üzerinden %20 oranında vergi karşılığı hesaplanmıştır.Projeksiyon döneminde tahmin edilen nakit akımları, Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti oranı (%17,0) ile indirgenmiştir.Genel Ekonomik Görünüm:Türkiye, Dünya GSYH sıralamasında 16. sırada yer almaktadır ve 2050 yılında en büyük 12. ekonomiye sahip olması beklenmektedir.Türkiye ekonomisinin son 30 yıldaki ortalama büyüme oranı reel olarak %4-5 olarak gerçekleşmiştir.Tüketici enflasyonu yılsonunda %7,4 olarak gerçekleşirken, IMF tahminlerine göre bu oranın 2014 yılı sonunda %8,0 seviyesinde gerçekleşmesi öngörülmektedir.Kamuoyuna saygıyla duyurulur. |
Hiç yorum yok:
Yorum Gönder