Fenerbahçe'nin tahvil ihracı toplam borcu artıracak mı?

Fenerbahçe Futbol A.Ş. bugün 200 mn TL’ye kadar olmak üzere tahvil ihracı için SPK’ya başvurdu. Daha önce yazdığımız bir yazıda (ANALİZ: Fenerbahçe tahvil ihracının nedeni ve zamanlaması: Bundan sonraki senaryo ne olabilir?) tahvil ihracının nedeni ve zamanlamasına değinmiştik. Ancak o günden bu yana (21 Kasım 2013) Fenerium’a biçilen değer belli oldu (Fenerium ile ilgili tüm yazılar), o nedenle bir güncellemeye ihtiyaç var.  

Gelişmeleri tekrarlayalım, bu tahvil ihracına neden ihtiyaç duyuldu, son dönemdeki gelişmeleri takip edenler:

• Fenerbahçe SK’nün Fenerbahçe Futbol A.Ş.’ye 204 milyon TL borçlu olduğunu,
• Bu borcu ödemesi için Borsa Istanbul’un Kasım ayı sonuna kadar süre verdiğini,
• Öte yandan SPK’nın Fenerbahçe’nin stadı Futbol A.Ş.’ye devrine izin vermediğini
• Bunun üzerine Fenerbahçe’nin Fenerium’u Futbol A.Ş.’ye devretme kararı aldığını

biliyorlar.

• Öte yandan Fenerbahçe’nin 2012’de 2 yıl vadeli olarak ihraç ettiği 100 mn TL’lik tahvilin vadesi de Mart 2014’de doluyor

 Bugünkü açıklamayı ve Fenerium devrini bu veriler ışığında tekrar yorumlarsak aşağıdaki güncellenmiş senaryoyu (tahminler ve varsayımlar ışığında) çıkarabiliriz:

• SPK onay verdiği takdirde Fenerbahçe SK Fenerium’un %80’ini 224 mn TL bedelle Fenerbahçe Futbol A.Ş.’ye devreder
• Ağustos sonunda kulüpten şirkete olan 204 mn TL olan (ve yaklaşık %10 artışla 224 mn TL’ye çıktığı tahmin edilen) borç kapanır
• SPK onay verdiği takdirde şirket 200 milyon TL tahvil ihraç eder ve bunun  100 milyon TL’si ile de Mart ayında vadesi dolacak olan tahvil borcunu kapatır. Kalan miktarın 24 milyon TL’si ile kısa vadeli borç (Ağustos itibariyle) kapatılır. Geri kalanı uzun vadeli borçların kapatılmasına, ya da diğer cari ve yatırım harcamalarına gider

Özetle tahvil ihracındaki amaç Fenerium'u (tümünü) devralmak değil, ana amaç tahvil borcunun döndürülmesi olmakla birlikte, kalan 100 mn TL bakiye ile ne yapılacağı önemli bir soru işareti. Eğer daha yüksek maliyetli (ve kısa vadeli) banka borçlarının kapatılmasında kullanılacaksa, bu Fenerbahçe için olumlu yorumlanabilir ve toplam borcu artırmayacaktır. Ancak cari harcamalara (transfer vb.) kullanılacak olan ya da yeni yatırım harcamalarına (stat iyileştirme vs.) kullanılacak borç ise toplam net borcun yükselmesine sebep olacaktır.  

Tahvil ihracı esnasında sağlanacak finansmanın nereye harcanacağı konusunda detaylı bilgi verilecektir, o zaman yorumlarımızı daha sağlıklı yapma imkanımız olacaktır.

Konuyla ilgili diğer yazılar:

Fenerium değerlemesinde uluslararası benzerler

Fenerium ve değerleme teknikleri

Fenerium Değerleme Raporu (ÖZET)

Fenerbahçe Fenerium'u devralırken gönüllü bir çağrı yapar mı?

SPK’nın Fenerbahçe’nin stad devir başvurusunu kabul etmemesi sonrası ne olacak?

Fenerbahçe 200 milyon TL bedele kadar tahvil ihraç ediyor