Fenerium Değerleme Raporu (ÖZET)

Fenerium Değerleme detayları:

Karşılaştırılabilir Firma Değeri Yöntemi: 254 milyon TL

·         Değerlemede piyasa çarpanı olarak PD/EBITDA * kullanılmıştır

·         Kıyaslamada Vakko Tekstil ve Boyner baz alınmıştır

·         EBITDA (FAVÖK) hem Vakko ve Boyner, hem de Fenerbahçe için açıklanmış en son dönem olan 2013 yılı 9 aylık dönem kullanılmıştır, her iki şirketin ağırlığı eşit varsayılmıştır

·         Fenerium’un Vakko PD/FAVÖK oranı baz alındığında çıkan değeri 507 mn TL, Boyner’e göre çıkan değeri ise 127 mn TL’dir, ikisinin ortalaması 253.8 mn TL olmuştur

*: PD/EBITDA: Pazar Değeri / FAVÖK (faiz amortisman vergi öncesi kar)

İndirgenmiş Nakit Akım Yöntemi: 306 milyon TL

·         İskonto oranı olarak TL cinsinden %13.35 kullanılmıştır.

·         İskonto oranı hesaplanırken risksiz faiz oranı %8.97, ülke risk primi %3.6, şirket risk primi %8, Beta 0.38 kullanılmış ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %13.35 olarak hesaplanmıştır.

·         2013-17 arası için projeksiyon yapılmış, yıllık enflasyon ortalaması olarak %4.98 alınmıştır

·         Projeksiyon dönemi boyunca perakende satışlarda yıllık %25, toptan satışlarda %15, isim hakkı gelirlerinde %15 ve dergi gelirlerinde %7 büyüme öngörülmüştür

·         Ürün maliyetleri %45 olarak varsayılmış, dergi maliyetleri ise %20 olarak alınmıştır

·         Şirket Fenerbahçe’ye her yıl %3 artış yapılan 1,458,000 dolar isim hakkı ve bunun dışında elde ettiği tüm isim hakkı gelirlerinin %95’ini ödemektedir

·         2015 yılı sonunda 100 mağaza hedeflenmiş, 2014 yılı başından itibaren Almanya, Hollanda ve Belçika’da mağazalar açılması planlanmıştır

·         Perakende satışlarda stok tutma süresinin 140 günden 120 güne düşeceği, toptanda ise 10 gün olacağı, ticari borç ortalama vadesinin ise 120 gün olacağı varsayılmıştır

·         2017 ve sonrası alınan sonsuz büyüme oranı %3’tür
·         Bu hesaplara göre çıkan değer 306.2 mn TL olmuştur.
·       Sonuç olarak her iki değerin  ortalaması alınarak şirket değeri olarak 280 milyon TL hesaplanmıştır.