SPK çağrı yap demezse Galatasaray ne kadar kaynak sağlayacak?

Galatasaray’da sermaye artırım sürecinin toplam finansal boyutu

GSRAY'a çağrı olmaksızın sermaye artırım izni verilmeyeceğini savunduk mevzuatı ve sürecin gelişimini okumaya çalıştığımızda. Ancak diğer senaryoya da bakmak lazım, vakit yaklaşırken SPK'dan GSRAY'a çağrısız izin çıkarsa ne olacak onu da hesaplayalım istedik. 

2. sermaye artırımından 141 milyon TL gelecek

1.    Bugüne kadar bu artırıma ilişkin yorumlar 141 mn TL daha geleceği şeklindeydi. Bu hesabı ise şöyle yapıyor uzmanlar (eğer çağrı olmazsa)

a.   Sermaye %300 artıyor ve her hisse için 7.5 TL isteniyor

b.   Buna göre mevcut sermaye 13.94 mn TL, 3 katı 41.8 mn TL ediyor. bunu 7.5 ile çarparsak 313.7 mn TL katılım olması gerekiyor 

c.    GS SK bu bedelin %55'ini, yani 172.5 mn TL'yi mahsuben (nakit olmadan) karşılamış olacak 

d.   Yatırımcılar ise geri kalan %45'i, yani 141.1 mn TL'yi ödeyecekler

2014'de 3. sermaye artırımı olur mu?
Hesap bu şekilde, ancak çağrı yapılmadığı ve sermaye artırımı bittiği takdirde bile GSRAY'ın GS SK'na olan borcu bitmeyecek, bu rakam kritik hale gelecek. Bu rakamı ise şöyle hesaplıyoruz: 

2.    Ağustos sonunda şirketin GS SK'na borcu 262 mn TL

3.    Kasım sonuna kadar %2.5 faiz işlese 6.5 mn TL daha ekliyoruz borca

4.    64 mn TL’lik varlık iadesini bu borçtan düşüyoruz, 204.5 mn TL kalıyor

5.    Bu borcun 172.5 mn TL’si sermaye artırımında mahsuben kullanılacak, yani borç silinecek  tahminen Ocak ayında diyelim, geriye 32 mn TL kalıyor (Kasım sonrası faiz işletmedim)

6.    Galatasaray isterse kalan miktarı 3. bir sermaye artırımında kullanılabilecek

7.    Bu paranın yeni sermaye artırımı ile sağlanacak kaynağın %55'i (hisse oranı) olduğunu biliyoruz, yani GS SK'nın koyacağı miktar

8.    Geriye kalan %45 ise basit bir orantı ile hesaplanabilir, 32.6 mn TL*%45/%55 = 26.2 mn TL

9.    Yani, eğer 2. sermaye artırımı SPK onayıyla çağrısız tamamlanırsa, 2014'de bu sefer yatırımcıdan yaklaşık 26 mn TL daha taze kaynak alınabilecek

10. Bunun ardından varlık devri yoluyla sermaye artırım süreci sona erecek

Toplam kaynak yarım milyar TL'ye yaklaşacak, piyasa değeri Fenerbahçe'ye yetişecek

Yukarıdaki tablo bu süreci anlatıyor. Eğer SPK çağrısız sermaye artırımına (GSRAY’ın son iadesinin ardından varlık devrinden borç bitti iddiasının ardından) izin verirse Galatasaray SK ve GSRAY açısından son derece başarılı bir finansal operasyon yatırımcıların itirazına rağmen gerçekleşmiş olacak:

·         GSRAY bu süreçte kasasına (1. SermArt.’dan 125.5, 2. SermArt.’dan 141.1 ve 3. –olası- SermArt.’dan 26.2 mn TL olmak üzere) toplam 292.9 mn TL koyacak.

·         Galatasaray SK hisse satışından sağladığı 165 mn TL’yi de üzerine eklersek konsolide sağlanan kaynak 457.9 mn TL olacak

·         GSRAY’ın piyasa değeri 2. SermArt.’dan sonra 313, 3.–olası- SermArt.’dan sonra ise 58.2 mn TL yükselecek

·         Mevcut piyasa değeri 368 mn TL bu sayede 740 mn TL’ye yükselerek 783 mn TL olan Fenerbahçe Futbol A.Ş.’yi hemen hemen yaklayacak

·         Bundan sonraki süreçte eğer GS SK taze bir kaynak bulursa (örneğin Riva satışı), bulduğu taze kaynağın %81.8’i oranında yatırımcıdan kaynak isteyebilecek.